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6年內多次創新低后人民幣終穩定
來源: 牛金所 2016-10-13

  牛金所發現一個規律,越是快速地調整人民幣匯率,或許會更快地結束一波下跌趨勢,迎來一段時期內的相對穩定,同時可以避免形成人民幣長期“弱勢”的預期。

  [越是快速地調整人民幣匯率,或許會更快地結束一波下跌趨勢,迎來一段時期內的相對穩定,同時可以避免形成人民幣長期“弱勢”的預期]

  十一“黃金周”后首個交易日,10月10日,人民幣中間價意外大幅下調,打開了在岸與離岸人民幣貶值通道,此后連續兩日不僅6.70“鐵底”被輕易擊穿,在岸人民幣一度跌至6.7230,屢次刷新6年來新低。

  正當市場對于人民幣持續貶值擔憂開始積聚時,10月12日,在中間價繼續較大幅度貶值的前提下,在岸與離岸人民幣出現明顯回升跡象。“這一幕似曾相識,去年8月11日新匯改時,央行用三天時間完成閃電戰,人民幣貶值3%達到新均衡;今年初,美聯儲首次加息等外部因素導致人民幣再次快速貶值時,央行在第四天發文重申‘有基礎保持匯率相對穩定\’,扭轉了市場貶值預期,匯率反彈。”北京某商業銀行外匯交易員對牛金所說道。

  渣打銀行中國財富管理投資策略總監王昕杰在接受牛金所采訪時也曾表示,越是快速地調整人民幣匯率,或許會更快地結束一波下跌趨勢,迎來一段時期內的相對穩定,同時可以避免形成人民幣長期“弱勢”的預期。“像新匯改時央行對于人民幣進行的一次性‘糾偏\’,或許更符合中國市場特性,既避免了過度揣測,又有效地快速釋放貶值壓力。”

  人民幣打破連跌趨勢

  10月12日,人民幣對美元中間價再次大幅下調160點至6.7258。在美元強勢上漲以及其他非美元貨幣疲軟的壓力下,人民幣中間價參考一攬子貨幣匯率自9月27日以來已經連續七個交易日調降,創2010年9月14日后新低。

  正當市場擔憂中間價低開將開啟人民幣新一天的大跌時,昨日離岸人民幣意外扭轉連日來開盤即快速貶值的趨勢,盤中始終處于震蕩上行,人民幣最低貶至6.7312,最高升至6.7178。截至17:40,離岸人民幣對美元報6.7216,較上日收盤價6.7288微升0.11%。

  與離岸市場持續走高不同,昨日在岸人民幣(cny)出現“先抑后揚”走勢。直到收盤前1小時,人民幣始終處于貶值通道,開盤后一度快速貶至日內最低點6.7230,隨后有所反彈。直到15:30,人民幣出現快速升值,最終在16:30收于6.7139,較上一交易日收盤價6.7148微升9個基點。業內人士普遍認為,雖然人民幣回升幅度較小,但卻可以改變市場形成的連續貶值預期,對于接下來人民幣匯率穩定起到積極意義。

  上述外匯交易員對牛金所稱,昨日在岸與離岸市場人民幣企穩回升其實有跡可循。

  昨日香港銀行同業人民幣拆借利率出現明顯飆升,隔夜離岸人民幣hibor漲82個基點報2.8284%,創9月21日以來新高;一周離岸人民幣hibor漲262個基點報6.7610%,創9月20日以來新高,意味著離岸人民幣流動性吃緊。

  “不排除四大行在離岸市場為拉升人民幣匯率回收流動性。去年以來人民幣經歷的幾輪大跌,通常首先是離岸市場流動性快速收緊,離岸人民幣快速回升,扭轉市場預期,在岸人民幣隨之回升。”該外匯交易員說道,“雖然hibor的飆升不排除也受到市場投機力量影響,但通過此前央行幾輪有力阻擊,現在離岸市場人民幣空方明顯減少。”

  對于人民幣節后大跌的原因,國家外管局國際收支司原司長管濤近日表示,這與新機制運行及國慶期間外圍動蕩有關。

  “國慶長假期間外圍市場發生了一系列影響匯市的事件,包括日元大幅升值、英國脫歐議程確定等,均對節后人民幣匯率走勢有一定影響。”管濤認為,央行對新機制運行下的人民幣匯率波動幅度的容忍度明顯提高,同時也意味著人民幣匯率進一步向市場化邁進。

  6.8成為市場新底線?

  在6.70“鐵底”被擊穿后,市場也開始猜測央行接下來的心理底線。

  摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對牛金所表示,央行在海外市場匯率短期內出現大幅波動的情況下,并沒有刻意堅守6.7這個心理關口,在一定程度上向市場傳遞了這樣的信號:目前看來至少6.7不是人民幣匯率的底部,央行可以容忍人民幣匯率未來在更大的區間內寬幅雙向波動。

  “我們不認為中間價破位意味著人民幣匯率會持續走軟,更不認為這是央行在刻意主動引導人民幣匯率貶值來釋放壓力。”章俊認為,在美聯儲年底加息預期的背景下,包括人民幣在內的新興市場貨幣的確有貶值的壓力,但同時也需要看到有很多積極的因素,包括中國經濟在三季度末已經有企穩回升的跡象,以及人民幣在10月1日被正式納入sdr,這都會加強海外對人民幣資產以及匯率的信心,從而在一定程度上對沖美聯儲加息所帶來的負面沖擊。

  值得注意的是,今年6月30日,一則外媒報道曾引發人民幣出現快速貶值。

  該報道稱,據消息人士透露,中國央行愿意今年讓人民幣貶值至6.8水平,但允許貶值的前提是貶值預期在控制范圍內。同時,消息人士稱央行將保證讓人民幣循序漸進貶值,但也擔心人民幣貶值會引發資本外逃,遭到貿易伙伴的批評。

  該消息一出,導致6月30日下午3時左右,離岸人民幣在不到半小時內急跌約400個基點,從6.6600一度跳水至6.7078,在岸人民幣對美元即期匯率也出現百余點急跌。

  對于這一報道,央行則在當天下午快速作出反應。央行發表聲明重申,中國無意通過人民幣匯率貶值提升貿易競爭力,中國經濟的基本面決定了人民幣不存在長期貶值的基礎。中國將堅定不移地推進匯率市場化改革,進一步發揮市場在匯率形成中的決定性作用,人民幣匯率將繼續按照以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的形成機制有序運行,保持在合理均衡水平上的基本穩定。

  章俊認為,對于未來人民幣匯率走勢的判斷,除了外圍因素的影響,很大程度上取決于國內經濟基本面。

  目前國內經濟在三季度末穩增長政策效應逐步顯現,特別是8月份宏觀經濟數據反映經濟企穩回升的態勢趨于明朗,章俊認為我國全年經濟保住6.5%的增長下限應該沒有懸念,并且預計具體增速應該在6.6%~6.7%之間。

  在這一增速假設下,預計年底之前央行對人民幣匯率波幅的容忍度會有所上升,可能會放寬至6.8這個市場預期的心理線。

  “這背后的邏輯很簡單:即經濟增長企穩給政府在人民幣匯率市場化改革上以更多的自信和底氣。”章俊說道。

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